眼看它樓塌了

杜拜債信危機 重燃金融未爆彈疑慮
來源：《鉅亨網》李家如 綜合外電 20091127 星期五

曾因銀行業興盛繁榮一時的冰島，在金融海嘯期間卻因過度舉債宣告破產，這個仍被視為「最幸福的國家」，一夕間從天堂掉入地獄。經過一年多重建後，冰島慢慢由深淵爬出，積極準備從傳統漁業小國重返昔日金融強國。就在此時，遠在中東，曾被視為全球房地產最耀眼的明珠─杜拜，卻驚爆債信危機，過去種種繁景恐化為泡影。

根據英國《衛報》報導，不像其他阿拉伯聯合大公國其他酋長國蘊藏豐厚的石油資源，杜拜的統治者將觸角延伸到觀光、不動產與金融服務，將杜拜打造為沙漠中的富人遊樂場，吸引西方野心勃勃投資者前仆後繼到來。現在，隨著國營企業杜拜世界集團信用過度擴張，要求銀行展延償債期限，讓全球金融市場被迫大夢初醒，接受自己可能太早宣布金融風暴已遠離的錯誤。

2008 年底，華爾街投資銀行雷曼兄弟宣告破產，讓全球邁入 21 世紀以來最嚴重的大蕭條谷底。不過美股在今年 3 月觸底後，過去 8 個月來走勢逐步上揚，也讓投資人擺脫陰鬱，笑顏逐開。

不過，本週杜拜的這場災難，卻響起一陣刺耳的警鈴，提醒投資人在全球經濟體中可能還隱含許多未爆彈，包括希臘、烏克蘭與愛爾蘭等國，皆面臨沉重的債務問題。這些經濟體的問題是否會將全球經濟帶向另一波谷底，目前無人敢斷定。

雖然國際貨幣基金會 (IMF) 陸續對冰島、匈牙利和巴基斯坦等國提供援助，不過杜拜的這波危機卻宣告，未來可能會在有新一輪的受害者陸續出現。

其次，經濟危機並沒有真正結束。雖然許多重要經濟體，包括美國、德國與日本已陸續走出衰退，但這些復甦跡象主要是動用納稅人緊急注入的現金拉抬所致。

隨著明年各國央行將陸續取消這些支持政策，並逐步調高基準利率，沒有人知道屆時究竟會發生什麼事。

再來，如果杜拜倒債危機真的蔓延開來，將為全球大病初癒的金融體系帶來新一波衝擊，尤其聯合貸款給杜拜世界集團 55 億美元建造杜拜塔與室內滑雪場等設施的英國九家銀行，更是首當其衝。

目前杜拜的國營企業債信評等已淪為垃圾等級，信用違約交換成本同樣緊急飆升，投資人都希望臨國阿布達比能出手相救，讓這個「沙漠神話」暫時度過危機，不至於在短期內瞬間化為泡影。

無論杜拜是否為新一輪全球金融危機中倒下的第一張骨牌，或是像某些分析人士所認為，這只是中東地區的一個事件，雖然有些外籍人士破產，建造摩天大樓的起重機可能需要停擺一陣子，但對於世界上大多數國家並無太大影響。

唯一可以肯定的是，過去曾盛及一時的杜拜房地產市場，隨著去年金融海校爆發，全球熱錢陸續退出後，杜拜的房價正失控般下滑，一場悲劇勢必在此上演。

身為阿拉伯聯合大公國中第二大國的杜拜，過去打著金碧輝煌的享樂名號，在外海填土造地的棕櫚島計畫，更曾吸引全球富人與貝克漢等超級明星到此購置別墅，以供度假。

從 21 世紀初起，全球各地蜂擁而至的建設熱潮，雖然讓杜拜的名聲水漲船高，成為全球投資市場最閃耀的一顆星，卻也讓杜拜的房地產步步朝向高不可攀的天價邁進。

幾年後，隨著美國次貸危機與金融海嘯陸續爆發，並逐步蔓延到其他世界各國後，儘管杜拜官員依舊強調沒有問題，但過去一年內杜拜房價已從 2007-2008 年高點下滑 40-50%，預計未來房價還會在滑落 20%。

雖然負責建造世界第一高樓─杜拜塔的建設公司 Nakheel (其母公司就是杜拜世界集團)，請來了一流的國際公關團隊，對外營造發布經濟基本面仍相對穩健，不受經濟衰退影響的形象，並強調仍在興建中的杜拜塔絕對會在明年啟用，但許多來此地建造其他摩天大樓的印度工人陸續失業，數萬人返鄉湧現，卻是個不爭的事實。

當地居民幾年前眼看杜拜房地產起高樓，現在卻看它樓塌了，除了內心感慨萬千，更擔心自己的家產可能會連代隨之遽貶。

隨著杜拜世界集團爆發償債危機，投資人士也擔心，旗下 Nakheel 根本無法完成棕櫚島計畫和其他建案，讓他們投資的心血與金錢瞬間血本無歸。

眾多投資人當中，更包含不少明星球員，除了貝克漢以外，曼聯隊球員Michael Owen與英國國家隊的首席門神 David James等人都在此購置房產。

此外，許多知名銀行在此皆有投資，根據阿聯酋銀行協會資料統計，匯豐銀行投資阿拉伯聯合大公國 170 億美元，渣打投資 78 億美元，巴克萊 36 億美元，蘇格蘭皇家銀行投資 22 億美元，花旗集團投資 19億美元，法國巴黎銀行 17 億美元與勞埃德的16億美元。

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迪拜市场信誉受损 必须设法恢复投资者信心

來源：《路透中文网》2009年伦敦11月26日电
撰稿 Neil Unmack（路透专栏撰稿人）

迪拜有无数举债过度的借贷者,他们面临某种债务重组的命运不可避免,但该酋长国决定不对地产开发商Nakheel提供支持,而寻求让控股公司迪拜世界推迟偿债,这样的举动已经破坏了其在金融市场中的声誉.

迪拜的未来及其吸引急需外资的能力,将取决于它如何解决这场危机的遗留影响.

一个公司在宣布发债计划的同一天,却对一项主要业务的债权人表示可能出现债务违约,这还真少见.迪拜就是这麽干的,它要求其旗舰控股企业迪拜世界 [DBWLD.UL]及旗下地产集团Nakheel[NAKHD.UL]的债权人同意两家公司将偿还债务的时间推迟到明年5月,却在同一天宣布,计划为水电业务发债筹资.

这种杂乱无章的做法表明,迪拜没有充分意识到, 债务推迟偿还可能会损害国际市场对迪拜本身地位的看法.而就在昨天这一令人目瞪口呆的消息传出之前,迪拜与国际市场之间几周来刚刚修复了关系,这种甜蜜关系以政府近期发行伊斯兰债券达到高潮.现在迪拜已经没有这样的信誉了.

地产商Nakheel也许感觉很不好,但恰恰赶在开斋节前夕公布这一消息,其他与政府相关的实体以及迪拜本身都大受打击.

巴克莱资本估计,迪拜及其相关企业约有900亿美元债务,其中200亿美元将于明年到期.迪拜的所有实体将遭受冲击.这也是港口运营商DP World立刻出来安抚债权人,称其不会推迟偿还债务的原因.

目前事况发展在很大程度上取决于放贷给迪拜及其各类公司的大银行如何回应.若他们停止放贷,并要求归还未偿债务,那麽整个杠杆结构都将崩塌.

迪拜可能会因其使用的金融工程而付出代价,金融工程在繁荣时期得到快速发展.因为模糊了普通企业和政府支持企业的界限,迪拜将会发现更加难以限制此类备受瞩目事件带来的冲击影响.

事情很大程度上要看迪拜如何在未来几个月内处理债务谈判.

同邻国阿布扎比相比,迪拜的自然资源有限,无法承担忽略国际投资者兴趣或将本地银行放在优先位置带来的後果.

重组过程将十分复杂,可能需要分离迪拜世界旗下不同公司和迪拜其他控股公司拥有的实体之间的交叉持股.

迪拜需谨慎而行.其可以暂时在一定程度上依赖阿布扎比,但需要继续确保长期内能继续吸引外部资本.向债权人提供Nakheel和迪拜世界的合理提议将是个良好开端.(完)

编译 郑茵/沈璐璐　译文审校 孙茉莉