紧缩与扩张之争

作者：英国《金融时报》首席经济评论员 马丁•沃尔夫 2010年07月23日

紧缩还是不紧缩——在这个问题上，政策制定者已开始了改变自己的答案。他们这么做是否正确？这是英国《金融时报》本周探讨的议题，就像是上世纪30年代激烈讨论的重演。如果支持紧缩的论点是正确的，那么不实行紧缩，就会给一些全球最重要的国家带来财政和金融冲击。如果支持紧缩的论点是错误的，那么决定紧缩就会危及复苏，可能还会触发进一步的财政危机。

政策制定者怎么想？20国集团(G20)多伦多峰会闭幕后发表的宣言称：“在多个主要经济体中同步的财政调整可能对复苏造成负面影响。在必要时未能加固复苏可能会破坏信心且阻碍增长。考虑到这一平衡，发达经济体已承诺在2013年之前将赤字减半，并在2016年之前降低政府负债与国内生产总值(GDP)的比率。”

上述辞令明显比2009年9月匹兹堡峰会的宣言更谨慎。匹兹堡宣言大胆地宣称：“我们今天承诺，在经济实现持久复苏之前，将维持有力的政策应对措施。我们将采取行动，确保在恢复增长的同时，就业也能恢复增长。我们将避免过早退出刺激政策。与此同时，我们将着手准备退出策略，在时机合适的时候，以协调合作的方式，撤回我们异乎寻常的政策支持，信守我们对财政责任的承诺。”

那么，哪些情况发生了改变？

第一个答案是：世界经济复苏的势头比预期更为强劲。在2009年4月G20伦敦峰会召开之际，人们普遍预测2010年全球经济增速为1.9%。到去年9月，这一数字已上调至2.6%，到今年6月则为3.5%。对于美国的经济增速，去年4月、去年9月和今年6月的普遍预测分别为1.8%、2.4%和 3.3%。即便是对欧元区，普遍预测数据也略有上调，从去年4月的0.3%，至去年9月的1%，再到今年6月的1.1%。

第二个答案取决于希腊及其它欧元区外围成员国的财政危机，英国联合政府的当选又加剧了危机。投资者避险情绪高涨：今年5月，希腊10年期债券收益率达到逾12%的峰值。这导致国际货币基金组织(IMF)及其它欧元区成员国政府联手出台了一项救助方案，并创建了一项7500亿欧元的IMF/欧元区联合稳定机制。

紧缩的力度也不能过分夸大。经合组织(OECD)在5月份的《经济展望》(Economic Outlook)中预测，2011年，整个组织经周期性调整后的财政赤字将从2010年的6.4%降至5.8%。美国的相应数据分别为9%和7.9%，欧元区为4.1%和3.6%。但目前各国都在计划进一步紧缩，尤其是英国。此外，许多人认为，拟议中财政紧缩的力度还不够。

那么，各方都有何理由呢？

反对赤字的一派认为，财政赤字对经济活动没有任何影响，因为它们会导致私人做出抵消性的行为。因此，如果政府实行赤字财政，私人就会储蓄，因为他们明白自己的税负最终会上涨。截然相反的一派认为，深度衰退将清除以往的过剩，由此让经济和社会更健康。尽管那些想法如此极端的人影响着广泛的政治领域，但他们对政策制定者的直接影响却有限。那么，政策制定者辩论的焦点是什么？

主张削减赤字的人辩称，发达大国（尤其是美国）在和平时期从未出现过的如此庞大的财政赤字，威胁着长期财政信誉，并抑制了私人部门的信心及支出。尽管在2008年至2009年初的恐慌时期，在“内在稳定器”之外出台大量财政刺激措施是合理之举，但现在已经到迅速整固的时候了，否则很快就会出现借债成本激增的局面，并带来可怕的后果。危机带来的永久性产出和收入损失，加之人口老龄化，让这一行动不可避免且十分急迫。

最后，如果在财政紧缩后经济有所衰落，放松银根会非常有效。通过鼓励投资和降低汇率（因此也包括促进出口），就能让后者发挥作用。许多主张削减赤字的人还表示，最好的应对措施是削减支出。他们称，这是从以往的财政紧缩中汲取的教训。

主张推迟紧缩的人同意，必须果断放缓长期支出的增长。但他们强调，复苏仍然非常脆弱，尤其是私人部门仍拥有庞大的财务盈余。他们坚持认为，这种私人部门的节俭造成了财政赤字，而不是反过来。从事件发生的先后顺序就可以清楚地看出这一点。

主张推迟者补充表示，我们还看到了投资者的大规模避险：对于恐慌的投资者而言，他们别无选择，只能逃向高评级政府的债券，尤其是全球安全港货币发行国——美国的债券。由于欧元区危机，美元的这一地位已变得更加牢固。此外，主要国家的长期利率在不断下降，而非上升：在美国，10年期国债收益率为3%。那么，对信心的威胁在哪里呢？

此外，主张推迟者还会说，由于利率接近于零，除了能支持财政放松，货币政策没有什么效果。幸运的是，拥有央行的国家能直接为财政赤字提供融资。欧元区成员国就做不到这一点，因为它们实际上使用的是一种外币。只要产能过剩情况仍然如此严重，正常的银行放贷仍然如此疲弱，这种对央行“印钞机”的依赖就不会带来通胀风险。相反，毋宁说危险在于过早实行财政紧缩会导致经济急剧减速，就像上世纪90年代的日本一样，由此将重要的经济体拖入通缩。

他们指出，高负债与通缩相互作用，会造成螺旋式下降。日本式“失落的十年”威胁着整个发达世界。如果每个人都勒紧腰带，这种情况就尤其可能发生。如果是这样，那就有必要进一步实行财政放松：今年一季度，七国集团(G7)所有成员国的GDP仍低于危机前的最高水平。

对于本周辩论各方论点的是非曲直，读者们必须自己拿主意。我本人强烈支持推迟紧缩。但有一点是所有人都认可的，即这场辩论很重要。我们无法确定谁是对的，但我们可以确定，如果政策制定者走错了路，结果可能会很严重。医生们必须做好准备，要对自己所偏爱疗法的不良反应迅速拿出应对措施。