美元 VS 多元国际货币机制

作者：安石投资管理公司(Ashmore Investment Mgt.)公共投资咨询主管奥斯曼•曼登(Ousmune Mandeng)为英国《金融时报》撰稿 2009-06-19

俄罗斯总统德米特里•梅德韦杰夫(Dmitry Medvedev)本周提醒了我们：最高官员们对于国际货币体系改革是认真的。英国央行行长默文•金(Mervyn King)最近也强调称，这一改革是全球经济目前面临的最大挑战。更早些时候，中国央行行长周小川实质上以国际货币体制多元化为主旨的言论，令这一问题更加引人瞩目。

这场讨论围绕的是全球经济危机对国际货币体系的影响，同时寻求以更有效法的手段来管理全球流动性。因此，它对于美元和国际储备资产总体配置都意义重大。

当前的国际货币体系，是二战后建立的布雷顿森林体系(Bretton Woods)的遗赠，即各国货币与美元挂钩，而美元与黄金挂钩。当时，美国是全球最大的债权国，而迄今为止仍是全球最大的经济体。这赋予了美元卓越的地位。然而，至少从上世纪60年代开始，政策制定者们便意识到，利用主权货币来管理全球经济存在问题。美联储(Fed)根据全球经济的需求调整本国政策的可能性很小。这使得各国央行管理国际流动性的能力从根本上陷入一种困境。因此，呼吁改革现有体制与减少全球经济对美元依赖的考虑是紧密相关的。

使用主权货币，还意味着储备资产的可获得性受到已发行合格证券储量的限制。各国央行的国际储备资产约合7万亿美元，其中估计65%至75%为美元资产。已发行的美国长期可流通政府债券中，至少一半为各国政府持有。关键证券高度集中于政府部门，可能对这些市场的运转造成损害。一旦各国央行大举抛售储备资产，就会导致市场严重混乱。美元资产不足以满足国际储备的需求。美国政府加大国债供给的举动，也引发了其他国家央行的信贷担忧。支持以美元作为全球经济名义锚定的论据，从未如此薄弱。

然而，眼下没有哪种单一工具能够取代美元。要想在创建真正国际货币的问题上达成共识，可能还存在一些困难。由于现存制度上的局限性，国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)不太可能成为重要的储备资产。黄金和其它大宗商品的供应很不稳定。因此，主权货币可能将继续在管理全球流动性中发挥主导作用。考虑到使用少数几种主权货币的限制，使用更多主权货币似乎是明智之选。当我们努力改革全球货币体系时，不应试图寻找美元的替代品，而应提高其它货币的地位作为补充，从而形成一种宽泛的多元货币机制。许多国家的央行目前正尝试接受一些条件，以确保能够有序地摆脱对美元的依赖。

以当前的市价计算，新兴经济体在全球经济总产出中的比重超过三分之一，且在未来10年内，这一比例可能提高到二分之一，然而在各国央行的国际储备资产组合中，几乎看不到这些国家的货币。一方面，国际商业交易中货币多元化程度很高，另一方面，国际货币交易则特别集中，这是一个历史遗留下来的奇怪现象。任何形式的国际货币体制改革，都可能以恢复经济与货币领域的对称性为目标。这将增加对新兴市场货币的需求，也就意味着美元和其它发达经济体货币的相对重要性将有所下降。对于国际投资者而言，这将完全改变具有代表性的全球资产组合这一概念。


译者/管婧


本文作者是安石投资管理公司(Ashmore Investment Mgt.)公共投资咨询主管，曾任国际货币基金组织(IMF)地区副处长。